大和：腾讯控股目标价降至700港元 重申“买入”评级
2026-05-15热点栏目
大和发布研报称，重申腾讯控股（00700）“买入”评级 ，并将以分部加总估值法（SOTP）计算的12个月目标价由710港元下调至700港元 ，相当于2026至2027年平均预测市盈率19.3倍。下行风险包括游戏及广告销售弱于预期，以及AI开支高于预期 。
腾讯首季收入同比增长9% ，略低于市场预期 ，主要由于游戏收入确认的时间性差异； 而非国际财务报告准则（non-IFRS）经调整纯利同比增长11%，符合预期 ，受惠于利润率具韧性 ，尽管人工智能（AI）开支明显增加 。该行认为，虽然谈论AI变现时间表仍属过早 ，但对腾讯积极投资AI的意愿及能力愈趋正面 ，其AI团队已重组、生态系统路线图更清晰，加上国内芯片供应改善 ，支持“投资先行 、回报在后 ”的策略。
该行指出 ，增值服务（VAS）收入逊预期，主要由于游戏收入（流水）较弱 。国内游戏收入同比增长6%，但受累于农历新年较迟 ，导致确认收入窗口缩短； 国际游戏收入同比增长13% ，略低于预期，受累于高基数及整合效益正常化 。虽然社交网络增长疲弱属结构性 ，但预期国内游戏增长将自今年第二季起加快 ，受惠于递延收入确认带动多季度追赶。AI投资在今年第一季加速，资本开支达310亿元人民币 ，同比增长18%； 研发开支达230亿元人民币 ，同比增长19% 。该行料AI开支（尤其是资本开支）将显著上升，并集中于今年下半年 。大和微降2026至2028年每股盈利预测2%至4% ，以反映AI投资预测上升。
海量资讯 、精准解读 ，尽在新浪财经APP责任编辑：卢昱君
